【长话短说】
在“芯片寒冬”中,在芯片巨头哀嚎一片中,海光信息业绩爆发,股价起飞暴涨255%!
但是急需警惕黑天鹅事件突发,海光信息上空可能盘旋着3只“黑天鹅”,自主可控已经“十万火急”!
(资料图片)
【详细全文】
一、AI火力全开,股价起飞暴涨255%!
在全球经济疲软、衰退的席卷之下,从缺芯到过剩,2022年全球头部芯片半导体公司纷纷下调业绩预期,英特尔、英伟达、美光等无一幸免,成为“芯片寒冬”的最佳注脚。
不过AIGC的异军突起,却仿佛“芯片寒冬”中的一股暖流,催生半导体结构性行情。Chat GPT的横空出世掀起一场浩浩荡荡的人工智能浪潮,AI训练所需的算力增长是呈现指数爆炸增长的,算力的提升与CPU、GPU密切相关。
基于此,作为国内少数同时具有CPU和DCU研发能力的集成电路设计企业,海光信息值得市场重点关注。
根据4月18日发布的2022年度报告,海光信息实现营业收入51.25亿元,同比增长121.83%;实现归母净利润8.04亿元,同比增长145.65%;实现归属于母公司所有者的扣非净利润7.48亿元,同比增长181.92%。
由此可见,海光信息业绩增长快速,成长能力由哪些因素构成呢?公司对此解释,首先,围绕通用计算市场,通过技术创新、产品迭代、功能提升等举措,不断提升产品竞争优势;其次,联合产业链上下游企业、行业用户等相关创新力量,实现协同技术攻关;最后,国内信息产业发展以及众多行业对国产服务器需求的大幅增加,促进了公司营业收入规模的进一步增长。
回顾企业发展历程,上市之前,海光信息盈利能力一度堪忧,曾连续多年亏损,但亏损幅度逐渐缩小,上市后业绩爆发,AI火力全开,助推股价起飞。
数据显示,2018年至2020年,其净亏损分别为1.24亿元、8290万元、3914万元。随着产品的逐渐推向市场,海光信息在上市前一年实现扭亏为盈。2021年,海光信息实现营业收入、净利润分别为23.10亿元、3.27亿元,同比分别增长126.07%、935.65%,2022年继续呈现营收、利润高增的景象。
不过,上市之初海光信息股价与业绩背离,显示出投资者情绪冷淡,关注度不高且预判偏负面,直至今年ChatGPT概念大火,由于大模型的训练需要庞大的算力,AI相关概念股股价大涨,海光信息股价也扶摇而上,截至发稿,当前股价较发行价已经上涨2.55倍。
二、ChatGPT热潮席卷全球,DCU成为新增长极?
目前,海光信息的产品包括海光通用处理器(CPU)和海光协处理器(DCU)。海光CPU系列产品的应用场景包括云计算、物联网、信息服务等,而CPU自身的通用性能,又为其拓展新的场景提供了助力。
目前,其CPU产品主要应用于服务器和工作站,如进行VR、AR图形渲染场景以及智能工厂数字孪生应用等。在元宇宙、智慧城市概念火爆的当下,海光信息找到了切入点。海光DCU系列产品属于GPGPU的一种,其应用场景为大数据处理、人工智能、商业计算等。海光协处理器能较好地适配国际主流商业计算软件、人工智能软件,并主要部署在服务器集群或数据中心。
2022年,海光信息业绩爆发式增长,得益于CPU、 DCU 两大业务的双轮驱动。
首先,国产替代需求旺盛,CPU产品市场庞大,新一代CPU产品海光三号实现小批量销售。2022年国产化替代往各大行业持续渗透,金融、电信等行业提供了较大的市场空间;海光信息基于x86指令集开发CPU产品,综合竞争力强,且2022年推出新一代CPU产品海光三号并实现小批量销售。
这表明海光信息在产品迭代方面能够保持较快的速度,而且新产品的量产也为公司CPU业务板块注入了一剂强心针
其次,DCU产品性能优异,逐渐成为业绩增长极。随着ChatGPT热潮席卷全球,AIGC持续快速发展,大量企业和机构投入类似ChatGPT乃至功能更强大的大模型研发。
一方面,大规模预训练本身需要强大的算力,另一方面,大模型应用的快速发展也会对算力产生巨大需求,而这些需求都会推动人工智能加速处理器的快速增长,然而美国制裁导致NVIDIA最先进的GPU芯片无法出口至国内,国内市场很大程度上将由国产芯片填补,而海光信息DCU产品具备强大的计算能力、综合性能较为优异,有望在AIGC热潮中受益。
目前海光信息DCU产品的主要客户仍是各地方政府的智算中心,但是,要成为与CPU相媲美的第二增长极,还需后续完成对互联网厂商的市场拓展。
三、警惕黑天鹅事件,自主性“十万火急”
虽然海光信息的研发方向及商业应用价值较高,而且借助国产化和AI浪潮大势,业绩的增量预期也十分乐观,但是公司的潜在风险也相当之大,目前针对海光信息的负面争议,主要集中在对外依赖、研发滞后、客户集中度过高三个方面,可能存在突发黑天鹅事件的风险。
第一只黑天鹅,核心环节的自主可控程度不高。海光信息CPU产品基于x86架构,性能起点较高,生态支持好,技术门槛和时间成本低,但依赖海外技术授权的供应链风险较大,极容易被“卡脖子”;从生产模式就可以看出很多环节仍然受制于人。比如海光8100采用7nm先进制程的Fin FET工艺,尚需要向三星或台积电订货。
由此可见,单是7nm先进制程的晶圆,国内目前就无法量产,公司在成本控制上处于被动,更何况核心设计都是受制于上游授权的设计方,如果出现“制裁”等黑天鹅事件,收回授权或将严重影响公司业务。
第二只黑天鹅,研发投入滞后头部厂商且面临持续性挑战。海光信息支出金额远不如半导体巨头玩家动辄上百、上千亿的巨额投入,再加上前两年净亏损的背景,海光信息在资金来源、充足程度、可持续性方面面临着保障研发的挑战。
高端处理器设计是典型的技术密集型行业,要构筑经营护城河,持续的、高昂的研发投入是一个不可避免的必选项。海光信息近三年研发投入分别为5.46亿元、7.45亿元、20.67亿,占各年营收比例分别为106.60%、68.60%、40.33%,投入金额总量持续攀升,但是强度逐年下滑。
第三只黑天鹅,海光信息客户集中度较高,存在潜在隐忧。由于服务器行业头部效应较明显,海光信息主要客户集中在国内少数几家主要服务器厂商,若主要客户出现经营风险,集中度过高的海光信息可能深受牵连。
据年报显示,2022年,海光信息前五名客户销售额49.9亿元,占年度销售总额97.36%;其中前五名客户销售额中关联方销售额29.1亿元,占年度销售总额56.82%。
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